38亿财务黑洞背后，中国平安如何为陆金所“刮骨疗毒”？

出品|拾盐士

作者|多面金融工作组

当陆金所控股（下称“陆控”）港股停牌进入第13个月，一场涉及38.4亿元的财务造假风波终于迎来关键转折点。

据最新公告，纽交所已批准陆控将2022-2024年财报发布延期至2026年4月30日，为这家中国平安旗下的金融科技巨头赢得了喘息之机。为彻底重建内控体系，陆控已正式委任德勤作为独立内部监控顾问，对公司内部监控系统进行全面审查并提出整改方案。

这一系列举措的背景，直指2026年1月27日陆控发布的那份补充调查结果公告，将公司与前审计机构普华永道的长期纠葛和财务造假事实再次公之于众。这桩丑闻导致陆控港股自2025年1月起停牌至今，重创其苦心经营的市场信任。

陆金所财务造假案收官：

德勤入局、安永重审，复牌倒计时？

2026年1月27日，陆控发布的补充调查结果公告，彻底坐实了市场长达一年的猜测。

2024年10月，普华永道在与陆控时任高管的口头谈话中，首次获悉疑似违规关联交易线索。普华永道要求陆控启动独立调查，并对相关交易的会计处理提出质疑，而陆控内部涉事高管随后却否认曾透露相关信息。

然而，陆控内部涉事高管否认透露信息，双方信任破裂。2025年1月，陆控口头解聘普华永道，后者随即反击，称对其2022年及2023年财报出具的审计意见“不应被倚赖”，引发资本市场震动。

此后，陆控启动独立调查，直至2026年1月27日，才披露补充调查结果及整改措施，揭开了这场持续六年的隐秘操作的内幕。

在2017年6月至2023年1月期间，陆控向深圳德诚投资发展有限公司（“德诚投资”）发放了多笔贷款（“贷款交易”），贷款本金总计约人民币38.4亿元。截至2024年末，尚未偿还的贷款本金约为人民币15.0亿元，尚未偿还的本息总额约为人民币16.9亿元。

而这笔巨额资金的真实用途在多年后才被查清，在2022年至2023年1月间，德诚投资利用贷款资金，收购了陆控平台上销售的、已经出现风险或不良的金融资产底层资产。其根本目的是为了“补偿通过陆控平台购买相关亏损金融产品的零售投资者”。

也就是说，当投资者在陆金所购买的产品出现亏损时，公司为了管理声誉风险、避免客户纠纷，先借钱给德诚投资，再由德诚投资出面收购“烂资产”，从而变相补偿投资者损失。

这种“暗度陈仓”的操作，在财务和合规上留下了巨大窟窿。调查发现，用于补偿的贷款交易，其会计处理并未反映真实的经济实质。德诚投资实质上扮演了陆控的“通道”，代其承接风险。

更关键的是，有三家相关实体（包括两家由德诚投资持股的主体）实际由陆控控制，却并未被纳入公司的合并财务报表范围，给了公司财务造假的空间。导致这笔巨额债务及对应的资产转移，成了财报上“看不见的影子”。截至2024年底，德诚投资仍有约15亿元本金及1.9亿元利息尚未偿还。

面对已持续一年的停牌危机，陆控正试图补救。最新动态显示，公司已获纽交所批准，将2024年度报告提交时间延长至2026年4月30日。

同时，公司已委任德勤管理咨询作为独立内部监控顾问，全面审查关联交易管理、财务报告、资金管理等核心流程，并提出整改建议。继任审计师安永会计师事务所正在重新审计2022年至2024年财报。

在治理层面，陆控已完成董事会改组，任命了新的独立董事长，旨在从最高治理层面提升监督的独立性与有效性。对于在违规交易中负有责任的人员，公司表示正在评估并准备采取相应的纪律程序。

公告明确，前联席首席执行官计葵生和前首席财务官徐兆感对相关交易负有主要责任。计葵生这位拥有麦肯锡背景的美籍明星高管，曾带领陆金所登上全球最大P2P平台的顶峰，而此次暴露的“暗账”，在某种程度上正是处理那一狂热时代遗留风险的非常规手段。

逾期率攀升、风险集中度加剧

消费金融“逆增”背后的隐忧

与内部整顿并行的，是陆控核心业务正在经历的深刻转型与阵痛。

财报显示，其总贷款余额已从2021年峰值时的约6610亿元，大幅收缩至2025年底的1838亿元。这一收缩幅度高达72.2%，反映出公司在监管趋严背景下主动收缩高风险业务的战略调整。2025年第四季度，公司新增贷款总额为510亿元，同比减少26.5%。

不过，在一片黯淡中，公司消费金融板块却得以逆势增长。截至2025年12月31日，陆金所消费金融贷款余额达到596亿元，同比增长19.0%。2025年第四季度，消费金融新增贷款为287亿元，同比增长7.4%。

可以看到，在传统业务因风险事件不可持续的背景下，陆控将资源倾向消费金融贷款，作为公司调整转变的主动应对策略。不过，这一结构性变化也引发市场质疑：在传统业务受挫、信誉受损的困境下，消费金融的亮眼表现能否给陆控带来真实转机，如何评估增长背后的风险隐患？

因为尽管消费金融业务增长，但陆控资产质量指标的变化仍需警惕。截至2025年12月31日，陆控已赋能贷款总额（不包括消费金融子公司）的30天以上逾期率为5.6%，相较去年三季度末的5.1%上升0.5个百分点。消费金融贷款的不良贷款（NPL）率为1.2%，相较去年三季度末的1.1%上升0.1个百分点。

可以看到，自2024年10月后，陆控逾期率不降反升，且上升趋势持续加速，在2025年第四季度尤为明显。

更值得关注的是，公司自身承担风险的贷款余额比例已从74.6%大幅攀升至91.4%，信用增强合作伙伴则对剩余的8.6%未偿余额承担风险。这意味着陆控的资产负债表压力增加，风险集中度提升。

另一方面，消费金融贷款本身易受宏观政策、居民收入预期，自身战略等多方面因素影响。在当前整体经济形势复杂多变的背景下，其持续增长的可持续性亦有待观察。过快的增长甚至可能伴随着对客户资质把控的放松，为未来的风险埋下伏笔。

值得关注的是，自2024年审计风波浮现至2026年初，陆控经历了一轮密集的高层人事更迭，核心指向治理重塑与业务转型。

2024年，时任联席首席执行官计葵生、首席财务官徐兆感等涉事高管先后离任，拉开了问责与调整的序幕；

2025年，公司治理结构显著强化，叶迪奇出任独立董事长，实现了董事长与CEO角色的分离；同年末，拥有麦肯锡战略背景的吉翔被任命为联席首席执行官，搭配平安体系内资深干将吴涛，形成了“战略+执行”的新管理组合。

2026年2月，原CEO赵容奭确认将于3月底卸任，吉翔被正式指定为其接班人；同时，中国平安进一步委派蔡方方、李佩锋等集团核心高管进入董事会。

这一系列变动，体现出对陆控历史责任人的问责、通过引入外部独立董事强化公司治理，以及控股股东中国平安对子公司管控的深度介入，共同为公司在财务丑闻后重建信任、推进复牌及未来业务发展铺设新的治理基石。

对于陆控而言，清理历史“暗账”只是第一步。这笔38.4亿元的交易，不仅是一份财务上的负担，更是一次深刻的治理危机。如何在创新与合规之间找到平衡，将是新管理班子要面临的一道深刻考题。