重资产重估潮！“HALO”交易横空出世，这些ETF成为领头羊

AI越颠覆，重资产越稀缺。

近期，“HALO资产”（Heavy Assets, Low Obsolescence）的走强反映了市场从“估值驱动”转向“重资产重估”的范式转移。在AI焦虑、全球实体资产定价重估的背景下，高壁垒、资本密集、难以被技术替代的行业和板块获得了资金青睐。

究竟什么是“HALO资产”？

新经济e线获悉 ，这一概念来源于摩根士丹利、高盛等机构今年2月的最新研究：强调实体资本密集、技术淘汰风险低、资产使用寿命长、进入壁垒高的行业（如电力基础设施、资源类行业、能源及关键设备等）。此类资产不易被快速技术迭代替代，在AI及资本结构变化下逐步获取“价值重估”溢价。

回到A股市场，“HALO资产”的爆发始于2026年2月中下旬，具体表现为相关ETF规模创新高、资金持续净流入及标的指数大幅上涨。

其中，电网设备指数2月涨幅达14.62%，位居全市场各大指数榜首位。跟踪该指数的电网设备ETF（159326）2月末最新规模突破200亿元，达236.49亿元，再创历史新高。早在去年四季度末，该ETF规模仅38.88亿元，短短两个月时间，基金规模净增197.61亿元，增幅高达508.26%。其规模爆发式增长背后，反映出市场对物理基座资产的强烈偏好。

电网设备主题指数概况

来源：Wind（截至2026年2月27日）

据新经济e线了解，作为“HALO资产”的核心“动脉”，电网设备属于极典型的重资产，且具备极高的工程复杂性和准入门槛。此前，我国“十五五”电网投资规划（约4万亿元）的出台，亦确立了其作为AI算力电力支撑的基石地位。

业内认为， “HALO资产”的崛起并非短期炒作，而是AI时代下资本对“实体韧性”的系统性重估。其底层逻辑是：虚拟世界的增长，终将受制于物理世界的承载能力。由此，资金从高估值轻资产向高壁垒、高股息、难替代的实体资产迁移，形成显著的风格切换。

“HALO”交易横空出世

新经济e线注意到，“HALO”交易在A股市场横空出世的核心驱动源于AI技术革命引发的全球资产配置范式重构。在AI算力需求激增、实际利率上行与地缘供应链重构三重力量共振下，市场从过去十年偏爱轻资产、高增长的科技叙事，进而转向青睐“看得见、摸得着、造不出、替代不了”的实体资产，这一投资逻辑迅速在市场引发共鸣。

具体来看，AI颠覆焦虑直接催化实物资产价值重估。随着中国AI大模型调用量首超美国，算力基础设施的电力消耗呈指数级增长。2025年12月底，中国新型储能累计装机规模达144.7GW，同比激增85%。AI无法替代一条跨国输油管道或一张国家电网，资金因此从高估值、易被算法替代的互联网平台股撤离，转向具备物理壁垒的重资产板块。

与此同时，实际利率上行与现金流稳定性亦成为核心筛选标准。在高利率环境下，高股息、稳定现金流的重资产企业更具吸引力。数据显示，2025年以来，化工、有色金属等重资产板块的平均ROE持续回升，而部分轻资产科技板块则估值承压。

Wind统计表明，2025年前三季度，基础化工行业整体净利率为6.41%，销售毛利率为16.82%，行业ROE虽受周期影响处于低位，但龙头企业ROE显著高于行业均值，如万华化学、华鲁恒升等2025年ROE均在10%以上。

有色金属板块中，截至2025年Q3，贵金属中的黄金ROE达4.95%，钼为4.95%，钨为3.70%，钴为3.11%，铅锌为3.48%；小金属中的稀土ROE从Q1的1.67%升至Q3的2.39%。整体来看，有色金属板块多数子行业ROE在2025年Q3已突破3%以上。

不仅如此，全球资源民族主义与供应链安全亦推动战略资源价值飙升。2025年，中国稀土出口量累计达6.26万吨，同比增长显著，而进口依赖度在部分高端材料中仍居高位。津巴布韦暂停锂矿出口、美国将磷列为战略资源等政策，加剧全球资源供给收缩预期。铜、锂、稀土等关键原材料价格持续走强。

相比之下，2025年，A股市场中部分轻资产科技板块因高估值透支、盈利兑现滞后及资金情绪阶段性降温，出现估值承压现象，主要集中在应用软件、互联网服务、部分半导体及计算机细分领域。其影响因素主要表现在，一是盈利滞后于预期。尽管AI、信创等主题推动股价上涨，但多数应用软件、企业服务类公司2025年净利润增速未达市场年初预期，导致PE-PB剪刀差扩大。二是流动性边际收紧。2025年四季度，TMT板块成交额占全市场比重虽维持在44%高位，但增量资金放缓，部分资金从高估值应用端向算力、设备端迁移。三是政策落地节奏影响。如金融IT、医疗IT等受下游机构预算压缩影响，2025年Q1-Q3订单释放不及预期，拖累估值修复。四是国际环境扰动。海外高端芯片限制持续，部分依赖进口技术的软件企业面临供应链成本上升压力，削弱盈利弹性。

此外，从政策层面来看，作为“十五五”规划开局之年，2026年国债和新增专项债规模同比分别提升12%和60%，财政前置发力叠加节后复工，工业品需求回升，固定资产投资止跌回稳，PPI有望回暖。电力、化工、机械等顺周期行业受益于基建投资与制造业升级，形成“政策+需求+供给”三重支撑。

这些ETF成为领头羊

新经济e线统计发现，2026年2月，A股市场”HALO资产”主题ETF资金净流入显著集中于具备实体壁垒、政策支撑与资源稀缺属性的板块，展现出清晰的风格切换特征。其中，电网设备、有色金属、黄金、化工四大方向主题ETF成为领头羊，其共同特征为：高固定资产占比、强政策驱动、低技术替代性、高资源稀缺性。

挂钩电网设备指数近60日ETF净流入变化

来源：Wind（截至2026年2月27日）

作为全市场最大规模的电网主题ETF，华夏中证电网设备ETF今年2月以单月净流入资金超43亿元领跑，当月股价涨幅达14.38%。其规模飙升主要受益于AI数据中心用电需求激增、新型电力系统建设提速，叠加“十五五”规划中电网投资预期强化，形成“高资本开支+低替代性”的典型“HALO资产”特征。

就在2月27日当天，尽管该ETF小幅收跌0.25%，但当天仍获资金净流入16.58亿元，位列各大ETF净流入榜首席。今年前两月，华夏中证电网设备ETF资金净流入额更是高达167.73亿元。

今年2月中下旬以来，受地缘与供给约束驱动，资源类ETF再度集体爆发。随着津巴布韦暂停锂矿出口、全球资源民族主义抬头，直接推升锂、稀土、铜等关键金属价格，使资源开采类资产成为避险与通胀对冲的首选。如跟踪有色金属、稀土、稀有金属主题ETF在当月普遍录得14%以上涨幅，资金净流入集中于南方、华夏、嘉实、国泰等头部基金公司。其中，嘉实中证稀有金属主题ETF（562800）2月27日大涨4.68%，全天净流入资金3.63亿元，当月累计上涨14.52%。今年前2月，该ETF获资金净流入超30亿元。同样，嘉实中证稀土产业ETF（516150）2月27日也大涨4.11%，全天净流入资金2.75亿元。今年前2月，该ETF年内净流入资金9.7亿元。

Wind统计显示，截至今年2月末，年内资金净流超百亿元的ETF共计9只。其中，可以归纳为”HALO资产”的主题ETF就多达6只，分别包括华夏中证电网设备ETF、鹏华中证细分化工产业主题ETF（159870）、华安黄金ETF（518880）、南方中证申万有色金属ETF（512400）、国泰中证半导体材料设备主题ETF（159516）、国泰黄金ETF（518800），年内累计净流入资金分别高达167.73亿元、152.39亿元、136.79亿元、136.51亿元、112.77亿元、103.58亿元。

截至今年2月27日，华安黄金ETF规模高达1238.23亿元，成为国内规模最大的黄金ETF，相较去年年末的939.85亿元，年内规模增速超过三成。同样，化工ETF也受益于全球供应链重构，出现规模净值双增长。其中，鹏华中证细分化工产业主题ETF今年2月获资金净流入9.57亿元。其跟踪标的指数近一年涨幅超60%，受益于伊朗化工出口受阻、全球化工品价格上行，叠加国内内需政策托底，形成“成本传导+需求韧性”双支撑。

对此，有市场人士认为，短期来看，受中东地缘冲突升级影响，原油、黄金等避险资产或再获资金青睐，有色金属、电力等顺周期板块将受益于全球资源品涨价预期。但市场整体或呈现“低开修复”格局，科技成长板块波动加剧，资金或进一步向大盘价值与高股息资产迁移。后续，若国内PPI持续回暖、产能利用率回升、企业盈利修复兑现，”HALO资产”将进入“盈利驱动”阶段，电网、化工、机械等具备稳定现金流与高股息属性的标的估值有望进一步修复。同时，AI算力需求对电力、储能、特高压的刚性拉动，将为相关资产提供长期增长支撑。总体而言，”HALO资产”在A股市场的行情具备持续性基础，有望成为2026年全年结构性行情的核心焦点之一。

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